Der Schweizer Einkaufsmanagerindex, als PMI bekannter Vorlaufindikator für die Konjunktur, steht auf dem höchsten Stand seit über drei Jahren. Das klingt nach Aufschwung. Doch: this time is different.
Unsere Prognose für 2026 ging davon aus, dass die Zick-Zack-Zölle bestehen bleiben und jederzeit wieder verschärft werden können. Genau das ist eingetreten: Präsident Donald Trump hat EU-Ländern wiederholt mit Zusatzzöllen von 25 % gedroht, falls Dänemark Grönland nicht abtritt. Der Befund ist klar: Unsicherheit ist kein Übergangszustand, sondern der neue Normalfall. Ob es tatsächlich zu höheren Zöllen kommt, lässt sich nur szenariobasiert beurteilen.
Bewegung an der Zollfront. Gemäss Berichten aus den USA und der Schweiz naht ein «Zolldeal». Positiv wäre: Es wären nur noch 15 % und damit deutlich weniger als die 39 % und ähnlich viel wie die EU. Negativ: es wären nach wie vor 15 %.
In der Schweiz wütet der erste Herbststurm. In den USA braut sich ein anderer Sturm zusammen – auf dem Kreditmarkt. Die Diskussion über versteckte Kreditausfälle und Firmenpleiten löste kein Geringerer aus als Jamie Dimon, CEO von JPMorgan. Seine Bemerkung, „Wenn Sie eine Kakerlake sehen, gibt es wahrscheinlich mehr“, trifft den Kern: Einzelne Insolvenzen wie jene von Tricolor und First Brands könnten Vorboten tieferliegender Risiken sein.
Trump ist nüchtern betrachtet nur Katalysator. Die Tendenz, dass Staaten wieder stärker Kontrolle über Ressourcen, Lieferketten und Migration beanspruchen, begann lange vor ihm. Pandemie, der Krieg in der Ukraine und «Einwohner-First»-Politiken haben diese Entwicklung beschleunigt. Wir bewegen uns auf eine zunehmend bipolare Welt in Machtblöcken zu.
Runter, hoch, steil hoch, steil runter – das ist nicht das Topo einer Wanderung an Auffahrt, sondern der Verlauf der Schweizer Goldexporte in die USA. Das Auf und Ab hat Folgen, die weit über die Bedeutung des Golds für die Wertschöpfung hinausgehen. Und obwohl es in der Schweiz nur veredelt wird, beeinflusst es die Höhe der Trump-Zölle. Ausser Rand und Band. Und wenig glanzvoll.
BAK Economics AG (BAK) ist ein unabhängiges Schweizer Wirtschaftsforschungsinstitut.
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